带路宝宝观察 | 国际投行：特朗普加征关税错了，最终还会回到谈判桌前【走出去智库】

《带路宝宝观察》周刊  

由美国政府发动的中美贸易战已经为中美及全球经济蒙上阴影，并造成全球金融、资本市场普遍下跌。德银、摩根大通、瑞银等分析师指出，尽管当下中美公布的贸易争端规模对经济的影响有限，但潜在威胁巨大，最终双方还会重回谈判桌前。

贸易摩擦升级将会对美国经济有哪些影响？美国国内对特朗普的贸易政策有何看法？走出去智库（CGGT）本周提前推出新一期《带路宝宝观察》，由带路宝宝—孔闻峥在美国为您提供前沿的资讯分析。

新闻纵览

-6月15日，特朗普政府宣布将对价值500亿美元中国进口商品加征25%关税，其中价值340亿美元商品的关税将从7月6日起征，其余160亿美元商品的关税仍将经过公众意见采集阶段。

-6月15日，中国国务院宣布将对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%关税，其中约340亿美元商品的关税将从7月6日起征。

-6月18日，特朗普威胁称，将对价值2000亿美元的中国进口商品加征10%的报复性关税。

-6月18日，美国参议院高票恢复了对中兴公司的销售禁令，作为国防法案的一部分，推翻特朗普此前的决定。

-6月19日，受中美贸易争端升级影响，全球股市动荡，上证指数下跌3.8%，自2016年9月以来首次跌破3000点；道琼斯工业指数下跌1.1%，标准普尔指数也创下4月以来最大的单日跌幅。

-6月19日，特朗普再加2000亿美元中国进口商品至潜在的征税清单中，将威胁拟加征关税的商品总额提至4500亿美元。

新闻观察

两周前的G7峰会上，特朗普的贸易政策遭到了盟友们的一致批评；一周后，特朗普政府宣布将分两个阶段对中国商品加征关税：首先从7月6日起向总值340亿美元的818种商品征收25％的关税，接着向价值160亿美元的另284种商品加征关税。此后更是威胁将把加征关税商品总额再增加2000亿美元，中美之间贸易战的可能性一下成为了市场关注的重点。

美国方面，从特朗普本人到他的贸易顾问彼得·纳瓦罗，都认为在这一场贸易争端中，美国是更占优势的一方；但专家们大多认为，不断在关税上“加码”始终不是解决双方贸易不均衡的最优选择。

选择中国是“正确的方向”

在讨论美国商界、政界和专家们对当前中美贸易争端的看法时，首先要注意的是，尽管他们中的很多都对特朗普的具体政策——加征关税——颇有微词，但他们对特朗普在贸易问题上特别针对中国的举措却多半持支持态度。

布鲁金斯研究所专家、前白宫中国相关问题顾问何瑞恩(Ryan Hass)在题为《特朗普专注中国贸易：正确的目标，错误的方式》的分析中，特别指出，特朗普着意修正美中贸易间存在的问题，是颇受公众支持的施政方向。

未来美国在贸易问题上对中国的针对性会愈发明显。就在18日特朗普对中国的新一轮关税威胁后，19日，一份由特朗普贸易团队的核心成员、也是最鹰派的成员之一彼得·纳瓦罗主笔，主要着眼于中国在科技等方面对美国威胁的报告《中国的经济侵略如何对美国及世界的科技及知识产权造成影响》发布。

除了已经公开的关税和投资限制之外，这份长达65页的报告并未提出针对中美贸易的新举措；从某种程度上来说，该报告代表了美国当前政府在贸易问题上、在科技领域方面对中国的态度。报告特别提出了五类受到美国关注的中国政策，其中包括在美国国内市场中保护美国生产商、控制自然资源、寻求在高科技产业中的优势地位等。这也将是特朗普政府着力针对的几个方面。

与此同时，尽管特朗普的部分举措无差别打击了其传统盟友，美国国会对特朗普的贸易政策一向不甚赞成，但在涉及中美贸易时，国会反而追求更具攻击性的举措。例如，中兴公司一案，国会与特朗普就持不同态度，甚至通过法令继续禁售令。国会也将立法给予CFIUS更多权力以更好针对来自中国的科技投资。

上述情况表明，在这一届政府与国会的领导之下，美国与中国在科技、贸易问题上的争端恐将成为一场“拉锯战”。

选择关税是“错误的方式”

然而，如果说赞成以中国作为目标是美国各界的“共识”，那么反对以关税作为手段也是普遍观点。最主要的原因，莫过于提高关税将对美国消费者及生产商带来损失。

战略与国际研究中心的国际商务专家举一个非常直观的例子称，美国大豆生产商在15日醒来的时候，就会发现在开盘15分钟内大豆价格下跌了2.38%。而因为许多关税针对的都是零部件而非成品，对于美国使用中国生产零件的美国厂商，美国关税影响的将是他们在国际上的竞争力，更不用说中国的报复性关税将进一步阻碍他们对中国的出口。

德意志银行6月发布报告，对美国及其贸易伙伴的贸易差额进行了分析，并指出，当前特朗普政府用以支持贸易决策的3760亿美元美中贸易差额是具有误导性的，因为：

第一，该数额并没考虑美国公司在中国的销售额；

第二，中国对美国的出口额中，有相当部分其实来源于日本或韩国公司。

一旦对这两方面进行纠正，美中之间的贸易差额将显著减小，甚至美国将面临上百亿美元顺差。而中国市场对美国商品和服务的需求呈上升趋势：过去十年，年均增长率为12%。

根据德意志银行的分析，若按此趋势，至2020年，美国对中国的净销售额顺差将超过1000亿美元，中国也将成为美国公司最大的海外市场。

在当前的全球化市场中，美国跨国公司从海外市场收获的利益非常大，但这部分涉及对外直接投资的收益在测算贸易差额的时候却常常被忽略。德意志银行的分析认为，如果贸易摩擦升级成为贸易战，那么将会对美国跨国公司乃至美国劳动力市场带来损失。

摩根大通的报告也表达了同样的观点：出口并不能代表一切，中美公司在对方市场从事生产销售带来的收益可以完全改写双方的贸易差额。如果美国的关税政策招致中方对在中国运营的美国公司的限制，美国损失的将不止是表面上的贸易额。另外，由于美国公司在海外市场所获收益也是投资者们关注的重要参考数据，一旦受到影响，也将影响到公司股价、乃至整体股市的走向。

因此，乍一看，如果双方持续在关税方面采取“以牙还牙”的方式，那么中国确实可能在美国之前先用光筹码，但双方举措不会仅限于关税。例如，若中国针对当地的美国跨国公司采取更严格措施，那么利润下降、股价动荡等势必将带来更多影响。

当前影响有限，潜在威胁巨大

根据瑞银19日的分析报告，按照中美各自宣布的关税额计算，双方均将针对500亿美元进口商品加征25%关税，两国GDP增速将各自因此下降不足0.1%，而美国通胀率将增加2-3个基准点，这对两国及世界经济来说，影响都比较有限。同时，双方针对的大部分货物都可以在全球化市场中找到有效的替代品，这其中当然还是可能产生部分损失，但是还是可以起到有效止损的效果。

但是，如果特朗普所威胁的对4500亿美元中国商品加征关税成为现实，那么贸易战对两国经济乃至全球市场的影响都将是巨大的。虽然当前双方状态可谓是剑拔弩张，且短期内该状态将不会得到有效缓解，瑞银分析还是认为，最终双方将回到谈判桌前，对现有贸易协定进行重新谈判和修订。不过，双方紧绷的状态将一定程度上打击公司的信心、影响因美国税改而形成的积极商业情绪。摩根大通的调查也证明，贸易政策的不确定性是延迟公司进行投资、招聘的重要因素。同样，中国的经济势头也将因出口降低而受到影响。

总体来说，对4500亿美元中国进口商品加征关税现在看来还是更接近于一项威胁、一个达成目的的手段。甚至，如战略与国际研究中心的分析，在美国明确宣布的500亿商品之中，当前尚未宣布具体加征关税时间表的、284类总价值160亿美元的商品，也可能是作为谈判筹码而加至清单中的。另一方面，特朗普的贸易政策使传统盟友们感受到了威胁，这也为中国提供了机会，例如近期显著转暖的中日关系。在未来的中美贸易谈判中，这对中国也是有利的。不过，如高盛CEO布兰克费恩分析的，归根结底，双方都不太会走向贸易战——一个对经济造成毁灭性打击的“集体自杀”行为的。最有可能解决问题的方法，依然是回到谈判桌前。

信息来源：走出去智库（CGGT）合作伙伴——欧洲货币EMIS数据库，布鲁金斯研究所，战略与国际研究中心，摩根大通，瑞银，德意志银行，美国全国广播公司财经频道，华尔街日报，纽约时报，彭博社，新华社

作者简介

NANCY KONG（孔闻峥）

美国西北大学传媒学院硕士。本科毕业于美国加州伯克利大学，获得经济学和传媒学双学位，专司财经报道和经济研究，是走出去智库（CGGT）北美研究团队的重要成员。

栏目简介

《带路宝宝观察》主要聚焦关系中国企业走出去、特别是“一带一路”的财经热点，扫描全球各大权威媒体的报道及评论，深入挖掘和阐明事件的因果关系以揭示其实质和意义，帮助广大读者建立立体的观察视角，追踪和探索事件的发展趋势及影响。

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